二、前景理论

前景理论（Prospect Theory）修正了传统金融理论中对理性的风险厌恶型投资者的描述。在传统金融理论中，投资的财富越多，效用也就越高。随着个人财富的不断增加，投资者效用的增速是递减的。即随着财富的增加，效用曲线变得越来越平坦，详见图12-1A。图12-1B是前景理论的效用函数，与图12-1A不同，前景理论的效用函数取决于财富水平的变化量。

当财富的变化量为正时，即当面对利得时，前景理论的效用函数是凹函数，每增加一个单位的利得，其增加的效用也低于前一单位利得所增加的效用。这意味着当面对利得的时候，投资者是风险厌恶者。而当财富的变化量为负时，即当面对损失时，前景理论的效用是凸函数，这表明投资者每增加一单位的损失，其失去的效用低于前一单位损失所降低的效用。这意味着在面对损失的时候，投资者是风险追求者而非风险厌恶者。

图12-1　传统的效用函数及前景理论的效用函数