交易所经营实态

关于日资交易所的经营实态，前文已多有提及，下文稍作总结以为补充。

上海交易所开业正逢海内外经济势头大好之时，岛德藏手握大部分股份，坐镇大阪，遥控指挥，在1919年8月到1920年5月这一“史上未曾有的大投机时代”，利用自身特殊条件让自社股交易上市，待股价暴涨时（开业时每股150元，到1920年3月升至每股430元）趁机抛售，贪图其利。^[58]但好景不长，1920年5月起海内外经济形势大逆转，又加之上海各类华商交易所陆续设立，上海交易所市场经营走向低迷。尚未开业的天津交易所、汉口交易所情况更为糟糕。岛德藏等固执地认为市场行情还会回升，其实是误判了世界经济大势，只能以人为手段炒高天津交易所、汉口交易所股价，以期获得暴利。在上海交易所增资并将总店迁移至上海的同时，天津交易所（1921年9月）、汉口交易所（1922年5月）火急火燎开业准备中。虽然天津交易所、汉口交易所自社股开业伊始股价暴涨，但因市场行情不景气而应声回落，两只自社股最终沦为低于发行价以下的垃圾股。以汉口交易所为例，其自社股“在开业当日既已暴涨至43.80元新高价”，但1924年时，“减资后的股价暴跌至仅6元左右”。^[59]

上海交易所最盛期为1919年下半年和1920年上半年，其股票、棉纱、公债及棉花交易所产生的手续费，分别达到14.16万两（39.29万元）和23.74万两（69.68万元），成绩相当亮眼。“信交风潮”后的1921年夏秋两季，公共租界与法租界开始着手加强对各自租界内交易所的管理，华商交易所波及颇多，日常经营陷入困境，上海交易所虽未能独善其身，但所受影响不深，从1922年下半年情况来看，棉纱交易占其业绩大头，手续费金额达到14.24万两（29.21万元）。1922年5月至6月，上海交易所曾计划收购上海棉纱交易所，虽未果，但也交出了上述的成绩单，颇为可观。^[60]为趁此势头继续扩大获利以填补之前因“丰岛事件”带来的损失，岛定次郎掌控上海信交兴业会社决定通过操纵股价，孤注一掷，可惜企图被识破，上海信交兴业会社一次次上市新股，上海交易所只能一次次为其豪赌买单。^[61]1922年年末，上海交易所亏损达到710万元，不得不作出半额减资的决定。1924年下半年，股票与棉花交易业已停业，棉纱交易也快维持不住，唯一还在继续经营的只剩下刚登场的标金交易，此时的上海交易所已走在穷途末路上。

从表4“天津交易所期别交易额及交易量一览表”所见，天津交易所主要进行通货交易，辅以股票和棉纱，1924年时只有通货交易还在继续，1925 年即告倒闭。而表5“汉口交易所期别损益表”显示，汉口交易所仅在开业时，以人为操纵抄高自社股大赚一笔，此后便一蹶不振，1924年上半年虽统计获利，但只不过是减资200万元的结果而已。

表5　汉口交易所期别损益表（每期半年）　（单位：元）

数据来源：高尾亨致币原喜重郎书函《汉口取引所相关现况报告》（1926／1／29），（外H-3）。