债券市场发展与监管变迁

根据中国人民银行统计数据，截至2019年12月31日，中国社会融资规模存量251.31万亿元，增速10.7%，其中对实体经济发放的人民币贷款151.57万亿元，增速12.5%；企业债券融资23.47万亿元，增速13.4%；政府债券融资37.73万亿元，增速14.3%；非金融企业境内股票融资7.36万亿元，增速只有5%；存款类金融机构资产支持证券1.36万亿元，增速达31.5%；而贷款核销达4.07万亿元，增速达35.1%。^[1]

从结构上看，2019年年末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.3%；企业债券余额占比9.34%；政府债券余额占比15%；非金融企业境内股票余额占比2.9%；存款类金融机构资产支持证券占比0.5%。中国企业融资的主要来源是银行，包括资产支持证券在内的企业类债券融资余额占比很低。

债券市场融资能力虽然远远低于信贷市场，但与银行融资相比，债券市场的特点是直接融资，信息公开，收益归投资人。截至2019年12月末，债券市场托管余额为99.1万亿元，这一托管余额与我国GDP规模基本相当，距离百万亿元仅有一步之遥。从全球范围来看，我国债券市场规模仅次于美国，是全球的第二大债券市场。债券融资不仅可以优化企业融资结构、拓展企业融资渠道，还可以提高企业透明度，也就为中国经济运行的透明度助力，为中国市场经济发展助力，对助推中国经济文化转型意义十分重大。^[2](https://www.daowen.com)

中国正在全面建设小康社会，深化金融体制改革，应提高企业直接融资比重，降低企业银行融资的比例，大幅度提升企业债券融资比例，并进而提高中国企业的股权融资比例。2003年10月14日中国共产党第十六届中央委员会第三次全体会议通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》要求，积极推进资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资。建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模。2013年11月12日中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》重申，健全多层次资本市场体系，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。2017年10月18日，习近平总书记在做十九大关于《决胜全面建成小康社会　夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利》的报告时指出，要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。

因此，中国应大力发展债券融资。