资产证券化的概念

资产证券化作为企业的一种融资方式，指的是原始权益人将未来具有预期稳定的现金流的资产或未来可能形成的资产作为基础资产，进行现金流、收益和风险的结构性重组与信用增级，并依托该基础资产通过发行有价证券转让全部或部分未来收益权的形式获得融资。

资产证券化依托的基础资产可以是住房抵押贷款、汽车抵押贷款、普通企业贷款、信用卡贷款，也可以是高速公路收费、游乐场门票、应收账款等资产。资产证券化一般通过将这些基础资产转让到一个特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，SPV），同时进行信用增级，以发行可以在金融市场上流通的不同层级的有阶证券，比如优先A档、优先B档、优先C档和次级档有价证券。发行的这些有价证券通常称为资产支持证券。

资产证券化通过这种结构化安排，将基础资产转化为资产支持证券，主要为实现两个目的：一是将能够产生可预期稳定现金流的基础资产的风险和收益转移给特殊目的载体，以发行资产支持证券，然后转让给投资者进行债务融资，并实现与原始权益人的破产隔离；二是将有价证券进行分层设计，发行在不同情况下偿付顺序和信用等级不同的资产支持证券，实现现金流、收益和风险的再分割和再分配。资产证券化的本质就是对基础资产的未来具有的现金流、收益和风险进行组合，实现对其重新分割与分配的效果。

正如大家所知，一个企业开展经营活动所依赖的资产主要由两部分组成：所有者权益和负债。所有者权益包括日常经营所积累的未分配利润等资金，以及股东对企业的出资和后续投资者的扩股增资。其中后续企业通过投资者增资扩股融通资金，属于股权融资。企业负债则包括企业日常经营累积的经营性负债和对外的债权融资。也就是说，企业融资方式主要是股权融资和债权融资。(https://www.daowen.com)

企业这种以特定的基础资产或资产组合所产生的未来稳定、可预期的现金流为偿付支持，通过设立特殊目的载体（SPV）等结构化方式进行信用增级，然后在此基础上对投资者发行有价证券产品进行融资的资产证券化业务，实际是对传统企业融资方式的创新和突破。

资产证券化将特定的基础资产结构化组合发行的有价证券，对于投资者来说是一种收益产品；对于发起人来说是一种债权融资。其依托基础资产产生的现金流，也就是资产信用而非自身信用，来帮助企业对外融资。这帮助盘活了企业存量资产，也同时提高了企业融资效率，并拓宽了企业融资渠道。

这里简单介绍企业开展资产证券化业务的几个主要流程环节。首先，原始权益人也即资金的需求方作为发起人确定其将要实施资产证券化的基础资产，根据项目情况可以将多种相似的资产进行组合建成基础资产池。然后为进行资产证券化目的，项目一般会成立一家特殊目的载体，用来作为资产支持证券的发行机构，并保证其能够实现和发起人之间的破产隔离。特殊目的载体成立后，发起人将其基础资产或基础资产池转让给特殊目的载体。这种转让必须是一种真实交易^[2]的资产转让。其次，项目一般会通过内部或外部增信方式对基础资产或基础资产池进行信用增级，并根据项目情况决定选择第三方信用评级机构对特殊目的载体将要发行的资产支持证券进行信用评级。特殊目的载体受让这些特定的基础资产或基础资产池后，将通过承销商采用公募或者私募的方式发行资产支持证券。特殊目的载体再以资产支持证券发行的收入向发起人支付其基础资产或基础资产池转让的款项。在这过程中，特殊目的载体一般会选择一家资产服务机构，对基础资产或基础资产池进行日常管理，对其产生的现金流在各账户之间划拨，同时负责其他有关的税务缴付等事项。特殊目的载体以前述现金流为基础，向持有资产支持证券的投资者偿付本息，如还有剩余现金则返还给发起人。