二、偿债能力分析
偿债能力分析是利用借款还本付息计划表、利润表和总成本费用表的有关数据，计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）等比率指标，考察项目借款的偿还能力。
1.利息备付率（ICR）
利息备付率是指借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与当年计入总成本费用的全部利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映偿付债务利息的能力。利息备付率应分年计算，也可补充计算偿还期内的年平均利息备付率。计算公式为
式中 PI——当年计入总成本费用的全部利息。
利息备付率至少应大于1，一般不宜低于2，并结合债权人的要求确定。利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大；利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小。
2.偿债备付率（DSCR）
偿债备付率是指在借款偿还期内，可用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当年应还本付息金额（PD）的比值，它从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力。偿债备付率应分年计算，也可补充计算偿还期内的年平均偿债备付率。其计算公式为
式中 EBITDA——息税折旧摊销前利润（EBITDA=息税前利润+折旧和摊销）；
TAX——应交所得税；
EBITDA-TAX——用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX=营业收入-营业税金及附加-经营成本-所得税=税后利润+折旧和摊销+利息）；
PD——当年应还本付息金额（PD=还本金额+计入总成本费用的全部利息）。
注意：融资租赁费用可视同借款偿还，运营期内的短期借款本息也应纳入计算；如果运营期间有维持运营的投资费用，则应从分子中扣除。
偿债备付率至少应大于1，一般不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定。偿债备付率低，说明偿付债务本息的资金不足，偿债风险大；当这一指标小于1时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当年债务。
【例8-5】 某拟建工业项目，基础数据如下：
（1）建设期为2年、运营期为4年，项目建设投资为6000万元（不含建设期利息），流动资金为700万元。
（2）建设投资资金来源为银行贷款和项目资本金。贷款总额为3000万元，建设期各年贷款额见表8-11，在各年年内均衡发生，贷款年利率为6%，投产后采用等额还本付息方式3年内还清（年末支付）。流动资金全部由项目资本金解决。
（3）项目投产后各年的收入、成本相关数据见表8-11，按不含税价格计算。所得税税率取25%。
【问题】
（1）根据已知条件，求项目的利息备付率和偿债备付率。
（2）计算项目总投资收益率和项目资本金净利润率。
（3）咨询人员依据问题（1）、（2）的计算结果，作出了项目财务上是否可行的判断，这样做是否恰当？说明理由。
表8-11 建设项目的资金投入、收入、成本等数据表 （单位：万元）
【解答】
（1）计算还款期各年的利息备付率、偿债备付率
1）计算期第三年年初的借款余额（含建设期利息）
第一年：本年借款1000万元，应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额/2）×年利率
=1000/2×6%=30万元
第二年：年初借款本息累计为1030万元，本年新增借款为2000万元，应付利息=（1030+2000/2）×6%=121.8万元
第三年年初借款余额=3000+30+121.8=3151.8万元
2）编制借款还本付息计划表
项目采用等额还本付息方式，则每年还本付息额为：
A=3151.8×（A/P，6%，3）=3151.8×0.37411=1179.1万元
第三年：付息=3151.8×6%=189.1万元
还本=1179.1-189.1=990万元
第四～五年的还本额和付息额见表8-12。
表8-12 项目借款还本付息计划表 （单位：万元）
3）计算运营期各年的利息备付率和偿债备付率
第三年：息税前利润=销售收入-销售税金及附加-经营成本-折旧和摊销
=5200-65-2800-1135=1200万元
息税折旧摊销前利润=息税前利润+折旧和摊销
=销售收入-销售税金及附加-经营成本
=5200-65-2800=2335万元
利润总额=销售收入-销售税金及附加-经营成本-折旧和摊销-利息支出
=5200-65-2800-1135-189.1=1010.9万元
所得税=1010.9×25%=252.7万元
利息备付率=1200/189.1=6.3
偿债备付率=（2335-252.7）/1179.1=1.8
第4～6年的利息备付率和偿债备付率计算方法同上，结果见表8-13。
表8-13 项目利息备付率和偿债备付率指标计算表
可见，项目具有较强的偿债能力。
（2）计算项目总投资收益率和资本金净利润率，所需数据见表8-14。
表8-14 项目利润表的部分数据 （单位：万元）
采用运营期内年平均息税前利润：
总投资收益率=1638.75/（6000+151.8+700）×100%=23.9%
采用运营期内年平均净利润：
资本金净利润率=1156.78/（3000+700）×100%=31.3%
（3）咨询人员依据问题（1）、（2）的计算结果就作出项目财务是否可行，这是不恰当的。理由是：项目财务评价除了分析项目的偿债能力外，还要分析项目的盈利能力和财务生存能力，然后结合静态指标和动态指标作出综合判断，不能只单凭某一方面或某些指标进行判断。
【解题思路】 本题在求解项目的利息备付率、偿债备付率等指标时，还涉及建设期利息、还本付息、息税前利润、所得税等的计算，要求大家熟练掌握财务分析的各个方面。解答此类题型，一定要根据题目要求逐年逐项计算，思路要清晰，步骤要完整，避免遗漏和错误。