尚德电力概况及风险分析
（一）尚德电力概况
无锡尚德太阳能电力有限公司于2001年9月由施正荣博士创立，专业从事晶体硅太阳能光伏电池、组件、光伏发电系统工程以及光伏建筑一体化产品应用的研发、制造和销售，是一家拥有领先光伏技术的国际化高科技型企业。尚德电力的英文名称是“SUNTECH”，它源于英文太阳“SUN”和技术“TECHNOLOGY”两个词的缩写，这表明尚德电力所从事的制造活动与太阳和技术相关。
尚德电力自成立之日至今，其发展过程大致经历了创业发展、上市大跃进和调整震荡3个阶段。短短数年时间，已从一个不知名的小企业，快速成长为全球最大的光伏产品制造商及太阳能系统解决方案的供应商之一。2005年12月，尚德电力在纽约证券交易所成功上市，成为国内首家在美国纽约证券交易所上市的民营高科技企业。目前，尚德电力已拥有无锡、上海、洛阳、青海及日本长野等五大生产基地，分支机构更是遍及上海、北京、东京、旧金山、罗马、慕尼黑、马德里、沙夫豪森、悉尼和首尔等多个国家和地区，员工最多时超过2万人。在产品方面，尚德电力太阳能系列光伏产品由于品质优良、稳定性好、适用性强以及应用范围广等特点，在国际市场上拥有强大的竞争优势，深受全球客户的欢迎和信赖。但令人意外和遗憾的是，就是这么一个神话般迅速崛起的企业，就是这么一个全球光伏企业中的巨人，然而却于2013年3月20日经无锡市中级人民法院裁定，因资不抵债而实施破产重组。
（二）尚德电力财务状况分析
要了解尚德电力内部控制管理实施情况，首先还必须对尚德电力财务状况进行研究。现就尚德电力财务现状分析如下。
1.尚德电力收入及资本结构分析
（1）销量趋势分析
图2-1 尚德电力2004～2011年光伏产品销量情况（单位：兆瓦）
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从图2-1销量趋势中可以看出，尚德电力光伏产品在2011年以前销量都成大幅度逐年增长的态势；尤其是到了2010年，尚德电力的出货量达到1538兆瓦，已经超过美国同行，排名全球第一；2011年更是达到2067兆瓦，同样保持了全球第一。
（2）销售单价趋势分析
图2-2 尚德电力2004～2011年光伏产品销售单价情况（单位：美元/瓦）
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从图2-2销售单价趋势中可以看出，在2004～2008年期间，销售单价整体呈上升趋势。但由于光伏行业低水平重复建设，同质化竞争越演越烈，特别是2009年以来下降特别明显，由2008年最高价3.89美元/瓦，到2011年已下降到1.51美元/瓦，降幅达到61%，与销量大幅增长形成极大反差。
（3）销售收入结构分析
表2-1 尚德电力2005～2011年主营业务结构情况（单位：百万美元）
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从表2-1中可以看出，尚德电力主营业务收入逐年呈增长的态势，主营业务占比都在90%以上，因此，从整体上来看，尚德电力主营业务还是比较突出的。但由于绝大部分销售都是依赖出口，到2011年外销比例更是超过88%以上，因此受美欧“双反”的影响巨大，给企业经营带来了很大的经营风险。
2.尚德电力偿债能力分析
（1）尚德电力短期偿债能力分析
表2-2 尚德电力2005～2011年短期偿债指标
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从表2-2可以看出，尚德电力流动比率和速动比率逐年呈下降趋势，到2011年流动比率已下降到1.04，速动比率下降到0.84，说明尚德电力的短期偿债能力已经很弱。另一方面，从现金流动负债比率指标来看，现金流动负债比率从2005年的28.32%，到2011年已经下降到2.6%，也反映出了尚德电力经营活动产生的现金净流量难以保证流动负债的偿还，总体偿债能力严重不足。
（2）尚德电力长期偿债能力分析
表2-3 尚德电力2005～2011年长期偿债指标
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从表2-3可以看出，资产负债率逐年攀升，到2011年更是达到79.00%，说明尚德电力长期偿债能力不足；同时产权比率过高，已高到近4倍，说明尚德电力财务结构稳健程度较差，自有资金的偿债风险很高；况且已获利息倍数较低，2011年更是出现了负值，说明企业的盈利能力很弱。因此，就负债情况总体而言，尚德电力的长期偿债能力很差。
（3）尚德电力现金流量分析
表2-4 尚德电力2005～2011年现金流量情况（单位：百万美元）
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从表2-4可以看出，尚德电力自2005年至2011年历年的经营活动产生的现金流量振幅很大，但总额较少，年平均值约为0.07亿美元，并且与投资活动现金流量平均值绝对额相比，占比不足2%，说明尚德电力自身造血功能不强；由于投资活动现金流出很大，年平均投资活动现金流出约3.22亿美元，而且经营活动产生的现金流入严重不足，因此其资金来源只能依靠筹资，故年平均筹措资金约3.93亿美元，为后期的资金流断裂埋下了严重的隐患。
3.尚德电力营运能力分析
（1）人力资源营运能力分析
表2-5 尚德电力2005～2011年人力资源营运能力指标
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
劳动效率是反映人力资源营运能力的一个很重要的参考指标（劳动效率=主营业务收入/职工平均人数）。自2005年尚德上市成功后，尚德电力迎来了企业的高速成长，企业的员工也从2005年的1374人增长到2010年的20231人，员工增长了近15倍。但从工作效率来看，劳动效率不仅没有随着员工的增长而增长，反而出现略有下降的情况，依靠增加员工来提高工作效率、提升公司盈利水平的目的并未得到实现。
（2）企业运营能力分析
表2-6 尚德电力2005～2011年企业运营能力指标
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从表2-6可以看出，尚德电力自2005年至2011年，历年的应收账款周转速度整体转弱，说明尚德电力在销售规模扩大的同时，应收账款也呈上涨趋势，销售质量并未提高。从存货周转速度来看，随着收入规模的扩大，公司的出货量也大幅增加，存货周转率变动幅度不大，因此可以看出存货规模控制相对较好。
4.尚德电力盈利能力分析
表2-7 尚德电力2005～2011年盈利能力指标
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
从表2-7可以看出，尚德电力盈利能力的几个指标显示尚德电力盈利能力整体下滑，不仅毛利率下滑趋势明显，从2005年的30.35%下滑到2011年的12.29%，降幅高达2.5倍。在2011年，净利润更是出现了巨亏，说明企业管理成本较高。另外，从净资产收益率方面来看，净资产收益率明显高于总资产报酬率，说明企业的融入资金的使用效率不高。
5.尚德电力发展能力分析
从表2-8可以看出，尚德电力营业收入增长率很高，特别是在2009年营业收入同比下降的情况下，2010年营业收入同比增长了71.38%。但如果从营业利润增长方面来看，营业利润的增长幅度都远远落后于营业收入的增长幅度，2011年更是出现了负增长，说明尚德电力发展能力后劲不足。
表2-8 尚德电力2005～2011年发展能力指标
（资料来源：根据尚德电力历年年报整理）
（三）尚德电力财务风险Z值预警分析
图2-3 尚德电力2005～2011年财务风险Z值预警分析
从图2-3Z值预警趋势中可以看出，在2005～2011年期间，尚德电力Z值基本成直线下降趋势。根据奥尔特曼模型Z值预警理论，当Z＞2.765时，表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；Z处于1.81～2.675时，说明企业财务状况极不稳定；但如果Z＜1.81时，则说明企业存在很大的破产风险。从图2-3中可知，尚德电力在2005年最好的年头，Z值也仅为0.21；到2011年则更是低下，说明尚德电力抵御风险的能力相当脆弱，而且财务风险一直处于逐年增大趋势。