（二）重要观点

1.不同类型的金融资产对经济周期波动的敏感性是不同的，居民选择金融资产是以家庭财富增长的最大化为不变的，因此，不同经济周期波动影响家庭金融资产的总量和结构。居民的储蓄意愿对经济增长率更为敏感，而购买股票或基金的意愿对利率的变动更为敏感。高收入家庭的投资渠道更为多样化，股票和红利收入在财产性收入中的比重超过了利息收入。高收入家庭和低收入家庭由于财产性收入差距的扩大，使贫富差距进一步扩大。

2.家庭金融资产结构风险与宏观金融市场风险关系密切，家庭金融资产结构风险与经济周期波动之间的协动性关系主要表现在两者的协动性强弱和动态时滞效应。

3.家庭金融资产积累的结果形成了宏观金融资本，各种不同的金融资产的选择则形成了宏观金融资产结构，而不同类型的金融资产构成对宏观经济波动的作用力和持续时间是不同的。宏观金融资产结构的变化不仅在短期内会对宏观经济产生影响，在长期内对宏观经济的冲击作用也会持续7—10年的时间，但是短期和长期的冲击作用有可能截然相反，这也成为导致宏观经济波动的一个因素。

4.在家庭金融资产和宏观经济周期波动相互具有协动性关系的前提下，货币政策对宏观经济的影响可以通过影响金融资产结构，实现影响宏观经济的最终目的。货币政策通过影响居民投资收益而使得居民财富变动，进而影响金融资产结构，并达到对宏观经济的影响目标。(https://www.daowen.com)

通过研究，本项目认为政府应在以下方面给予关注：

1.针对提高居民金融资产收益方面。由于低收入阶层和高收入阶层收入来源构成不同、对金融资产的选择不同，金融资产收益差异较大。针对这一情况，在经济下行期间，对于高收入阶层和低收入阶层应该采取的激励政策侧重点应有所不同。对于低收入阶层，应该适当降低工薪收入的所得税率，增加低收入阶层的可支配收入，使他们能将收入中更高的比例投资于金融资产。对于高收入阶层，则着重控制金融资产结构风险，开发更丰富的金融产品投资组合，丰富多种投资渠道，合理地分散投资风险。

2.针对金融资产风险调控方面。由于我国居民家庭金融资产中大部分为储蓄存款，高风险金融资产只占到比较小的份额，所以从宏观角度看，家庭金融资产结构风险并没有触及经济发展的根本。而宏观金融市场风险才是我们目前更为关注的方面，宏观金融市场风险控制得好，是有利于经济平稳发展，也有利于提高家庭金融资产投资收益的稳定性的。对于家庭金融资产风险的测量，对宏观经济形势的预判是有帮助的，居民储蓄意愿和购买有价证券意愿的变化可以预估宏观形势的变化。观察宏观金融资产的构成变化和风险变化，也可以对宏观经济波动方向和持续时间做出预判。

3.针对货币政策调控方面。我国经济增长对银行贷款存在过度依赖，我国企业对银行也存在过度融资。企业方面，我国宏观调控要求企业“去杠杆化”，也就是要求企业的负债比例，降低企业的借贷风险；银行方面，要求优化贷款结构，减少不良贷款。由于金融资产对货币政策变动更为敏感，不同类型的金融资产对不同的货币政策工具变动冲击的敏感性又不尽相同。因此，要更加细化货币政策工具的使用，也要求在不同的宏观经济周期下，通过货币政策的调整鼓励不同的融资方式，更有利于金融资本向实物资本转化，最终实现对实体经济的调控目标。