直接融资工具的创新

历经2008年金融危机，“我国商业银行存款利率长期处于被低估和管制状态，随着各类利率市场化产品的出现，商业银行负债资金综合成本逐年上升”[4]，金融机构的资产扩张增速出现明显回落应属意料之中。但在这样一个背景中银行理财却异军突起，发展迅速，缓解着利率市场化对银行的冲击，却在意料之外。

传统商业银行理财资金偏爱投资“非标准化债权资产”业务[5]，但这类业务开展可能存在规避贷款管理、未及时隔离投资的风险。为迅速响应中央“鼓励金融创新”的号召和“提高直接融资比重”的期望，同时确保整个金融市场在创新在发展中稳步前进，银监会在继2013年3月份出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即“8号文”）之后，开始进行银行理财业务方面的创新探索。

2013年10月22日，包括工商银行在内的14家银行试点，在中债登理财直接融资工具综合业务平台正式报价交易，发行了100亿元理财直接融资工具，标志着理财直接融资工具的正式登场。

图2　理财直接融资工具中资金流向图

注：银行理财管理计划是商业银行作为管理人发起设立，按照与客户约定的方式和投资范围等对客户委托的资金进行投资、运作、管理的特殊目的载体。理财直接融资工具必须与融资企业一一对应，但银行理财管理计划则可以依据约定选择投资范围，不限定于某个理财直接融资工具。理财直接融资工具和理财管理计划是一套引导客户理财资金进入实体经济的管道，在银行资产负债表银行风险业务之外，重新构建的一条直接融资服务管道。

依据《商业银行理财直接融资工具业务创新试点操作细则》规定，理财直接融资工具，是一种由商业银行作为发起管理人设立、直接以单一企业的债权融资为资金投向、在指定的登记托管结算机构统一托管、在合格的投资者之间公开交易、在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体。简单的说理财直接融资工具是资金从客户手中到达融资企业中间的融资导管，它与传统融资导管“客户→银行→融资企业”模式相比本质区别在于资金无需借助银行作为媒介，直接在银行外就能流向企业，从而形成直接融资业务。